為什么會(huì)出現(xiàn)管理層收購(gòu)的形式？新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)主義

   20世紀(jì)六七十年代是管理層收購(gòu)的發(fā)展初期。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克.萊特(Mike Wright) 于1980 年在研究公司的分離與剝離時(shí)，發(fā)現(xiàn)了管理層收購(gòu)的現(xiàn)象。后來(lái)，英國(guó)工商金融公司( Indutrial and Commercial Finance Corporation)把這種現(xiàn)象稱之為管理層收購(gòu)，即管理層收購(gòu)，該名稱一直沿用至今。

 

   自上世紀(jì)80年代以來(lái)，管理層收購(gòu)作為一種有效的所有權(quán)轉(zhuǎn)換方式和融資方式，在英國(guó)漸趨流行，英國(guó)在對(duì)國(guó)營(yíng)部門進(jìn)行私有化的過(guò)程中廣泛使用管理層收購(gòu)就是很好的例證。1987 年英國(guó)管理層收購(gòu)交易數(shù)量已達(dá)300多起，交易額近400億美元。從80年代到90年代，歐洲管理層收購(gòu)的交易數(shù)量和交易額穩(wěn)步上升。1999 年歐洲管理層收購(gòu)總額達(dá)251億英鎊。1981 ~ 2000年期間，管理層收購(gòu)在歐洲的交易數(shù)量和總金額均有大幅增長(zhǎng)，其中尤以德國(guó)、法國(guó)、荷蘭和意大利最為突出。

 

   管理層收購(gòu)是1980 年以后才在美國(guó)出現(xiàn)的新并購(gòu)形式。其產(chǎn)生原因主要包括: (1) 1982年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)促使所有類型的并購(gòu)活動(dòng)達(dá)到新高潮; (2)持續(xù)的通貨膨脹使托賓q值大幅度下降，促使企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)增加; (3) 持續(xù)的通貨膨脹提供了通過(guò)再投資(re- cpitalization)來(lái)減少納稅的機(jī)會(huì); (4) 一系列新的稅收規(guī)定刺激了并購(gòu)活動(dòng)的迅速發(fā)展; (5) 從1980年開(kāi)始，美國(guó)政府確立了新的反托拉斯理念，改變了過(guò)去嚴(yán)厲反對(duì)縱向和橫向兼并的態(tài)度,重視效率，提倡“新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)主義”。

 

   所有這些因素均促使了管理層收購(gòu)在美國(guó)的蓬勃發(fā)展。1987年的全美管理層收購(gòu)的交易總值為380億美元。20世紀(jì)90年代初期，由于垃圾債券市場(chǎng)的萎縮和80年代幾宗大交易的失敗，杠桿收購(gòu)活動(dòng)的步伐有所放慢。90年代末以來(lái)，杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu)在美國(guó)又有了新的發(fā)展，被認(rèn)為是提高公司質(zhì)量和完善公司治理結(jié)構(gòu)的有效手段。