持續(xù)性責任問題分析

  在現(xiàn)代各國的證券法中，持續(xù)性信息披露規(guī)則正在成為一項獨立的系統(tǒng)的制度，它持續(xù)性責任不僅令股票發(fā)行人和承銷人負擔募股信息披露責任，而且持續(xù)性責任令發(fā)行人公司及其控股股東負擔上市后的持續(xù)性信息披露責任，某些學者和專業(yè)人員甚至主張將其進一步擴展為內容更為廣泛的“持續(xù)性責任”制度。

  依據這一制度，發(fā)行人公司及與之相關的當事人有責任真實、準確、完整且無誤導地披露與擬發(fā)行股票有關的一切信息，有責任及時、準確、持續(xù)地披露與已上市股票價格和利益有關的一切信息，有責任抑制和避免一切影響持股人重大利益的欺詐或誤導行為、內幕交易行為、損害小股東利益的行為、同業(yè)競爭行為、關聯(lián)交易行為和其他利益沖突行為。持續(xù)性責任像世界各國的證券法制度一樣，我國的證券法規(guī)也賦予上市公司以某種持續(xù)性信息披露責任。按照這一制度，上市后的股份有限公司負有公開、公平、及時地向全體股東披露一切有關其公司重要信息的持續(xù)性責任，以使上市公司的經營活動和重大事件置于投資公眾的公開監(jiān)督之下，以使上市公司的股票能夠在有效、公開和充分知情的市場中進行交易。由此可見，持續(xù)性責任上市公司的持續(xù)性信息披露責任并不限于（甚至并不是）對上市前招股說明書和上市公告書的披露，這一責任更偏重于對公司上市后有關信息的定期披露和即時披露。

  持續(xù)性責任主要是針對股票上市交易期間的相關當事人而言的；對于債券交易而言，其持續(xù)性信息披露規(guī)則較為嚴格完善。我國目前關于公司上市交易期間相關當事人的持續(xù)性責任規(guī)則還比較薄弱，相關的規(guī)則更偏重于對公司上市前或上市時的欺詐誤導行為、同業(yè)競爭行為、關聯(lián)交易行為進行一次性約束或禁止；持續(xù)性責任在持續(xù)性信息披露階段對此類行為實際采取姑息態(tài)度。特別應當提出的是，我國證券監(jiān)管部門由于對上市公司的誠信水平有疑，多年來不鼓勵上市公司在證券發(fā)行時做盈利預測報告，在持續(xù)性信息披露階段又缺乏相關的規(guī)則對動態(tài)市盈率作出客觀公正的盈利預測。在此條件下，證券市場中公布的上市公司的市盈率均為過時數(shù)據，媒體中宣布的所謂上市公司平均市盈率皆為宣傳謊言，這實際上為不公平的內幕交易提供了機會和市場。