股票水平價差策略實例分析

      日期:2022-08-03 17:55:12 來源:互聯(lián)網(wǎng)

      在一些期權(quán)策略當(dāng)中,這兩個指標(biāo)的正負(fù)性是相同的。比如最簡單的,我們股票水平價差買入看漲期權(quán),從而獲得正Gamma、正Vega,我們股票水平價差可以從股價上漲和波動率上升兩個方面獲利,但水平價差卻不是這樣。水平價差多頭(如前述阿里巴巴的水平價差)實際上希望股價緩慢、小幅變動(即處于211.59~224.07美元),從而在Theta衰減上獲利,同時希望隱含波動率上升,使更長時間的多頭頭寸價值上升,因此這個頭寸實際上是負(fù)Gamma和正Vega;水平價差空頭(如前述特斯拉的第一個水平價差)則希望股價快速、大幅變動,以股價的大幅變動抵消近期期權(quán)Theta值的衰減,同時希望隱含波動率下降,實現(xiàn)長期期權(quán)價值的上升,因此實際上股票水平價差希望的是正Gamma和負(fù)Vega。股票水平價差這里Gamma和Vega的正負(fù)符號就是相反的,表明我們股票水平價差對市場有不同的預(yù)期。換句話說,我們希望的是已實現(xiàn)波動率和隱含波動率走勢背離。對于前述特斯拉的第一個水平價差來說,其遠(yuǎn)期合約在季報公布的兩天后到期,由于隱含波動率高企,因此價格較高;而特斯拉的第二個水平價差空頭合約的到期日在季報公布前,股價不會大幅變動,隱含波動率也較低,對于水平價差空頭頭寸來說,也就沒有太多“油水”,比較“乏味”。直接表現(xiàn)就是整個頭寸的最大盈利顯著降低。

      對于交易者來說,在季報公布當(dāng)周(或當(dāng)月),可以根據(jù)具體情況,選擇賣出看跌期權(quán)策略,或是反向日歷看跌價差(reverse calendar put)策略。如果股票水平價差選擇后者,就需要注意到期時間的選擇。如果近期合約的時間選在季報公布前,股價在公布前大幅變動的可能性就不大,即在正Gamma上獲利的可能性不高,這增加了組合的獲利難度;如果股票水平價差近期合約的時間選在季報公布后,隱含波動率高企就會使期權(quán)價格升高,買入這樣的期權(quán),成本也較高,從而減小了可能的獲利幅度。

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