如何利用期指獲取滬深300限售解禁股超額收益

    自11月以來，由于限售解禁股較為集中，限售股解禁近期一直是備受市場關(guān)注的話題。12月A股限售股解禁股份總計(jì)531.18億股，本月余下交易日中還將面臨以中海集運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋、中國太保、武鋼股份等為主的滬深300指標(biāo)股的大量解禁。

　　通過對2007年至今年10月的歷史限售解禁股數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，限售股解禁前幾天會受到該利空的沖擊，相對滬深300指數(shù)產(chǎn)生負(fù)超額收益，而限售股解禁后幾天由于之前的超跌，通常會產(chǎn)生正超額收益，此外，上市公司在解禁后為了以更高的價(jià)格解禁，有釋放利好的動力，這也是限售股解禁后超額收益的來源之一。在限售解禁事件的驅(qū)動下，市場情緒受到影響，解禁期前后股票的波動明顯較指數(shù)劇烈，而這一波動并非毫無規(guī)律可循。具體而言，統(tǒng)計(jì)股票限售解禁日前后20個(gè)交易日的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，限售股解禁前1-4個(gè)交易日有明顯的負(fù)超額收益，但限售股解禁當(dāng)天以及限售股解禁后1-20個(gè)交易日有明顯的正超額收益。其中，限售股解禁當(dāng)天的正超額收益最大，限售股解禁前一個(gè)交易日的負(fù)超額收益最大。對于同樣的資金來說，在限售股解禁當(dāng)天及解禁后參與，其資金利用效率更高。

　　如果按解禁股類型劃分，首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、公開增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份和首發(fā)戰(zhàn)略配售股份的超額收益為負(fù)或不明顯。這是由于這三類股份都是面向所有投資者發(fā)售的，其中雖有機(jī)構(gòu)參與，但機(jī)構(gòu)并沒有抬高股價(jià)的意愿和能力。相反，在限售股解禁后，機(jī)構(gòu)為了回籠資金，會急于拋售這些限售股，導(dǎo)致這三類限售股的超額收益為負(fù)或不明顯。但對于股權(quán)分置限售股份、首發(fā)原股東限售股份、配股原股東限售股份、股權(quán)激勵(lì)限售股份均存在平均逾2%的超額收益。

　　股指期貨上市之前，對于處在限售解禁期內(nèi)的股票，由于其波動較劇烈，投資者往往持有謹(jǐn)慎心態(tài)。不過，由于限售股解禁時(shí)間一般可以提前獲知，如今則可以運(yùn)用股指期貨這一工具，在其走勢與標(biāo)的滬深300指數(shù)高度一致的情況下，針對限售解禁日前后股價(jià)波動規(guī)律，與限售解禁股票進(jìn)行對沖交易，分離并獲取超額收益部分。而如果將該策略滾動實(shí)施，預(yù)計(jì)還能實(shí)現(xiàn)較豐厚的年化超額收益。 （長江期貨 王 旺）