信用債券2022年市場(chǎng)分析

城投債市場(chǎng)的發(fā)展依賴于信用債券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，而放松管制是信用債券市場(chǎng)快速發(fā)展的基礎(chǔ)和前提。目前，中國(guó)對(duì)信用債券的發(fā)行仍實(shí)行較為嚴(yán)格的管制。而信用債券實(shí)際上中國(guó)信用債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，在各方面日趨成熟，已具備逐步放松管制的條件。同時(shí)，國(guó)外經(jīng)驗(yàn)也表明，信用債券新興國(guó)家或地區(qū)的債券市場(chǎng)在發(fā)展到一定階段以后，逐步放松管制可以推動(dòng)市場(chǎng)的飛速發(fā)展。例如20世紀(jì)90年代以前，日本公司債券市場(chǎng)一直作為銀行融資的附屬存在。直到1996年，信用債券日本大藏省取消作為行政指導(dǎo)的發(fā)債條件限制，并完全放開(kāi)財(cái)務(wù)限制條款后，日本公司債券市場(chǎng)才實(shí)現(xiàn)真正的自由化，并迅速發(fā)展壯大。目前中國(guó)已發(fā)行的債券均為信用等級(jí)較高的債券，只有一些資質(zhì)情況良好的企業(yè)才能發(fā)行債券，而廣大中小企業(yè)被限制在發(fā)債的門檻之外。

在一個(gè)完善的債券市場(chǎng)上，不同信用等級(jí)的債券應(yīng)該都有分布。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)際債券市場(chǎng)上從C級(jí)到AAA級(jí)的債券均有分布，投機(jī)級(jí)（BBB級(jí)以下）債券同樣可以滿足一些追求高回報(bào)，信用債券愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者的需要。

在債券定價(jià)方面，應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行利率市場(chǎng)化，并取消不適應(yīng)目前債券市場(chǎng)發(fā)展的利率限制。中國(guó)1993年頒發(fā)的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（國(guó)務(wù)院令〔1993〕第121號(hào)）中明確規(guī)定，信用債券債券發(fā)行利率不得高于同期商業(yè)銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%，這一規(guī)定已成為債券利率市場(chǎng)化的障礙，不利于債券的合理定價(jià)和發(fā)行流通。從實(shí)踐情況來(lái)看，為繞開(kāi)政策的限制，信用債券部分債券被迫延長(zhǎng)存續(xù)期限或加入含權(quán)設(shè)置[插圖]，這種現(xiàn)象表現(xiàn)出了對(duì)利率市場(chǎng)化的強(qiáng)烈要求。