信息披露制度真正意義

對(duì)于城投債市場(chǎng)而言，由于中國(guó)地方政府財(cái)政信息的嚴(yán)重不透明，信息披露制度導(dǎo)致投資者在投資決策中只能依靠發(fā)行和交易過(guò)程中發(fā)行人所提供的信息，信息披露制度處于嚴(yán)重的信息不對(duì)稱地位，如果地方政府遺漏重要信息或提供了虛假信息，投資者勢(shì)必遭受經(jīng)濟(jì)損失。因此，加強(qiáng)城投債信息披露，信息披露制度應(yīng)成為中國(guó)防范城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的重要措施之一。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)的證券市場(chǎng)比較完善，市政債券運(yùn)作的法律制度也比較健全，因而對(duì)于市政債券的發(fā)行采取事后監(jiān)督的制度，信息披露制度即適用“反欺詐條款”追究在發(fā)行和交易過(guò)程中相關(guān)責(zé)任人的欺詐和欺騙行為。美國(guó)市政債券發(fā)行人按照自愿披露的規(guī)則提供債券信息，但行業(yè)自律協(xié)會(huì)對(duì)披露信息的要求也是十分嚴(yán)格的。日本政府對(duì)于地方公債的審批和相關(guān)信息的審查則側(cè)重于事前，而且上級(jí)政府審查的權(quán)力很大。但無(wú)論如何，對(duì)于地方政府發(fā)債時(shí)信息披露的要求都是十分詳盡而且嚴(yán)格的，這既是證券市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)，也是對(duì)投資者最重要的保護(hù)機(jī)制。

雖然《中華人民共和國(guó)證券法》（中華人民共和國(guó)主席令〔2005〕第43號(hào)）有關(guān)于證券信息披露制度的規(guī)定，但內(nèi)容主要針對(duì)上市公司，且線條較粗。信息披露制度基于城投債的特殊考慮，應(yīng)制定專門適用于城投債信息披露的相關(guān)制度，對(duì)城投債發(fā)行和交易過(guò)程中的信息披露作出更為詳細(xì)和具體的規(guī)定，不僅有助于地方財(cái)政的透明化，接受社會(huì)監(jiān)督，也有利于保護(hù)投資者和市場(chǎng)信心的建立。