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      紡織服裝行業(yè)投資策略報(bào)告:得中國(guó)者得天下 國(guó)產(chǎn)化風(fēng)在起

      類(lèi)型:行業(yè)研究  機(jī)構(gòu):華西證券股份有限公司   研究員:唐爽爽  日期:2019-11-29
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        品牌服裝:冰火兩重天,高端顯韌性

            2019 年服裝終端零售額增速呈現(xiàn)斷崖式下行:前9 月限額以上服裝類(lèi)零售額同比增長(zhǎng)僅3%,較去年同期下滑6.7pct。(1)從渠道變化來(lái)看,商場(chǎng)和街邊店客流下滑,購(gòu)物中心和奧特萊斯成為新的開(kāi)店增長(zhǎng)點(diǎn);傳統(tǒng)電商渠道放緩,社交電商、網(wǎng)紅帶貨、電商代運(yùn)營(yíng)興起;(2)從品類(lèi)變化來(lái)看,平價(jià)和快時(shí)尚衰退,高端穩(wěn)健,奢侈品經(jīng)歷13-16 年調(diào)整后復(fù)蘇,且中國(guó)市場(chǎng)成為海外品牌的重要驅(qū)動(dòng),能否在中國(guó)成功已成為海外老牌消費(fèi)公司發(fā)展好壞的風(fēng)向標(biāo);(3)分子行業(yè)來(lái)看,運(yùn)動(dòng)、電商景氣度最高,高端女裝和母嬰穩(wěn)健,家紡疲弱,休閑、男裝、戶外、鞋類(lèi)、內(nèi)衣承壓。

          紡織制造:國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存降至底部,期待未來(lái)訂單復(fù)蘇

          當(dāng)前棉價(jià)最強(qiáng)的支撐因素在于國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存降至底部區(qū)域,且從庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)看,也已經(jīng)走出底部區(qū)域;但受貿(mào)易戰(zhàn)影響,需求疲弱影響棉價(jià)上漲空間。從內(nèi)棉供給來(lái)看,預(yù)計(jì)全國(guó)棉花總產(chǎn)量590.57 萬(wàn)噸,同比下降3.35%;但需求降幅更高:1-9 月累計(jì)服裝及衣著附件出口金額為1127.95 億美元,同比下降4.7%;外棉方面,USDA11 月預(yù)計(jì)總體供過(guò)于求:預(yù)計(jì)2019/20 年度全球棉花總產(chǎn)增幅2.6%、全球消費(fèi)量增幅1%。10 月隨著貿(mào)易戰(zhàn)傳來(lái)利好,約41%的企業(yè)表示國(guó)慶節(jié)后訂單較節(jié)前增加,但企業(yè)反映訂單持續(xù)性稍差。

          投資策略

            盡管目前終端尚未見(jiàn)明顯起色、Q4 暖冬可能進(jìn)一步使得業(yè)績(jī)低于預(yù)期,但目前板塊市盈率為18 倍(紡織17 倍、服裝19倍),一方面處于自身歷史估值底部區(qū)間,另一方面相較其他板塊相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)投資建議我們分為三條主線:

           。1)持續(xù)關(guān)注高景氣度的運(yùn)動(dòng)、電商子行業(yè);(2)左側(cè)關(guān)注:未來(lái)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值改善的紡織制造企業(yè),以及竣工改善有望帶動(dòng)的家紡板塊。重點(diǎn)推薦個(gè)股:比音勒芬、南極電商、歌力思、中國(guó)利郎。

          風(fēng)險(xiǎn)提示

            暖冬導(dǎo)致庫(kù)存高企;貿(mào)易戰(zhàn)惡化;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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