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      建材行業(yè)投資策略:重視基建回暖帶來的投資機會

      類型:行業(yè)研究  機構:民生證券股份有限公司   研究員:楊侃/李曉輝  日期:2019-11-29
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        錯峰限產助力水泥持續(xù)景氣

            我國的水泥表觀需求量從1999 年以來經歷了快速增長期和平臺期兩個階段:快速增長期的年化復合增速為10%,峰值24.8 萬噸出現在2014 年;平臺期的需求約為22-24 億噸。從月度產量同比增速數據來看,我們水泥產量自2015 年至今,月度產量同比增速回暖到正值,并且在2018 年6 月以來有加速上升的趨勢。從房屋新開工面積的口徑看,本輪回暖開始于2014 年,而本輪回暖期(2015 至今)基建同比增速是持續(xù)下滑的,由此可以判斷地產是本輪需求回暖的主因。我國的水泥價格受到錯峰限產(供給)和地產增速擴張(需求)兩個主要方面的影響,可以分為兩個時期:平臺期2013-2015 年,錯峰限產在產能過剩的背景下穩(wěn)定了水泥價格;上漲期,錯峰限產疊加地產擴張周期的需求增長導致了水泥價格的上漲。

          玻璃進入價和量的平臺期

            玻璃自15 年以來進入價和量的平臺期我國玻璃行業(yè)的發(fā)展大概可以分為兩個時期:第一階段總產能和在產產能同步快速增長期(2002-2015),總產能年化復合增速為15%;第二階段為在產產能的平臺期(2015 至今),具體特點為在產產能保持約9 億噸,與此同時總產能還在擴張,產能利用率持續(xù)下滑。

          回顧2019:建材行業(yè)Q3營收和凈利同比增速放緩

          建材板塊2019年Q3營收和凈利潤繼續(xù)保持增長,其中營收3,697.9億,同比增長15.4%,凈利潤544.8億,同比增長8.1%。2019年Q3板塊ROE為13.5%(同比下滑5.4%),毛利率為31.4%(同比下滑4.5%)。2019年營收增速和凈利增速有所放緩。板塊整體資產負債率過去5年處于下降趨勢,2019Q3年的資產負債率僅為40.1%,相對2014年Q3的54.6%,下降了14.5%。

          展望2020:我們建議關注以下的投資主線:

            基建投資觸底反彈在即,我們看好水泥板塊受益于下游基建增速回暖。結合估值水平及業(yè)績增速,水泥板塊建議關注華新水泥,塔牌集團。

          風險提示

            地產開工數據下滑,一帶一路項目低于預期。

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