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      包鋼股份(600010):產(chǎn)銷平穩(wěn) 成本上升致Q3業(yè)績承壓

      類型:公司研究  機構:國泰君安證券股份有限公司   研究員:李鵬飛/魏雨迪/張樹瑋  日期:2019-11-29
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        公司2019Q3 產(chǎn)銷平穩(wěn),成本上升導致業(yè)績承壓。10 月宏觀數(shù)據(jù)顯示汽車產(chǎn)銷量邊際回升,汽車板需求或逐漸回暖。礦價高位回落背景下,公司業(yè)績有望回升。

            投資要點:

          維持“增持”評級 。公司2019 年前三季度實現(xiàn)營收468.83 億元,同比降2.87%;歸母凈利潤11.89 億元,同比降48.39%;公司Q3 單季營收165.75 億元,公司前三季度歸母凈利潤分別為4.87、5.54、1.47 億元,公司Q3 業(yè)績承壓?紤]到成本端鐵礦價格上漲的壓力以及行業(yè)供給超預期,下調(diào)公司2019-2021 年EPS 至0.04/0.04/0.05 元(原0.06/0.06/0.07元),公司稀土產(chǎn)品發(fā)展前景廣闊,參考可比公司,給予公司2019 年37X進行估值,下調(diào)公司目標價至1.48 元(原2.03 元),“增持”評級。

            噸鋼毛利下行,三季度業(yè)績有所下滑。2019 年前三季度公司鋼材銷量分別為335、384、387 萬噸,噸鋼售價為分別為4014、4387、4285 元/噸,噸鋼成本分別為3350、3742、3806 元/噸,噸鋼毛利分別為664、646、478 元/噸,噸鋼三費分別為440、413、391 元/噸,噸鋼凈利分別為145、146、38 元/噸,公司三季度噸鋼毛利、凈利環(huán)比大幅下滑。

            資產(chǎn)負債率保持低位,銷售費用持續(xù)優(yōu)化。公司2019 年前三季度資產(chǎn)負債率為63.70%,同比下降1.12 個百分點,保持較低水平;公司2019 年前三季度銷售費用為16.72 億元,同比下降5.43 個百分點。

            汽車產(chǎn)銷有所回暖,公司盈利有望逐漸回升。10 月宏觀數(shù)據(jù)顯示,汽車產(chǎn)銷量有所回升,我們認為隨著國六排放標準的落地,公司作為國內(nèi)板材龍頭企業(yè),將充分受益逐漸復蘇的汽車需求。2019 年四季度全球鐵礦石供給繼續(xù)回升,礦價高位回落背景下,公司盈利有望逐漸回升。

            風險提示:宏觀經(jīng)濟加速下行;供給端上升超預期。

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