設(shè)正點財經(jīng)為首頁     加入收藏
      首 頁 財經(jīng)新聞 主力數(shù)據(jù) 財經(jīng)視頻 研究報告 證券軟件 內(nèi)參傳聞 股市學(xué)院 指標(biāo)公式
      你的位置: > 正點財經(jīng) > 研究報告 > 正文

      美亞光電(002690):乘民營口腔發(fā)展之東風(fēng) 迎戴維斯雙擊

      類型:公司研究  機(jī)構(gòu):中泰證券股份有限公司   研究員:馮勝/鄭雅夢  日期:2019-11-28
      http://www.mywm.com.cn      點擊收藏此報告
          

      基本推薦邏輯:業(yè)績拾街而上,具備穩(wěn)健的投資久期

          公司兩大板塊業(yè)務(wù):

          1)色選機(jī)(含工業(yè)檢測設(shè)備):受益于消費(fèi)升級和食品安全政策,具備穩(wěn)健增長預(yù)期。

          2)口腔數(shù)字化設(shè)備:受益于口腔行業(yè)蓬勃發(fā)展,CBCT、椅旁修復(fù)系統(tǒng)等具備快速增長預(yù)期。

          考慮到受益于消費(fèi)升級,食品檢測應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬,口腔醫(yī)療領(lǐng)域快速增長,椅旁修復(fù)系統(tǒng)上市帶來的盈利增厚,預(yù)計2019-2021年公司凈利潤分別為5.44億元、6.83億元、8.66億元,對應(yīng)PE分別為45、36、28倍。

            公司歷史估值PE(TTM)幾乎都在30倍以上。隨著口腔CBCT的放量,2017年后公司估值持續(xù)攀升;我們預(yù)計,未來隨著口腔醫(yī)療設(shè)備占比不斷提升,2020年凈利潤體量接近傳統(tǒng)色選機(jī),2021年收入體量接近傳統(tǒng)色選機(jī),公司估值PE(TTM)還將繼續(xù)提升。

            食品檢測公司、口腔醫(yī)療公司估值高。食品檢測領(lǐng)域,海外公司PE(TTM)均值為51倍,國內(nèi)公司PE(TTM)均值為39倍;公司作為國內(nèi)色選機(jī)行業(yè)龍頭,具有估值溢價。口腔醫(yī)療領(lǐng)域,海外艾利科技PE(TTM)為52倍,國內(nèi)通策醫(yī)療、國瓷材料、正海生物PE(TTM)分別為77、44、63倍;受益于口腔行業(yè)高成長,公司醫(yī)療板塊享有高估值。

            隨著椅旁修復(fù)系統(tǒng)系統(tǒng)落地,依靠口腔CBCT的流量,明后年將快速放量,我們預(yù)計公司業(yè)績將迎來25%左右的相對高增長;口腔板塊占比持續(xù)加大,依靠口腔行業(yè)的高成長性,公司估值彈性大;故市值將迎來戴維斯雙擊。

          從可見光到不可見光的技術(shù),秉承“生產(chǎn)一代、儲備一代、研發(fā)一代”的發(fā)展戰(zhàn)略方針。

            公司依托市場需求,立足于自主研發(fā)。2019年前三季度,公司研發(fā)費(fèi)用為5,458.25萬元,占營收比重5.20%,同比增長0.48pct。2018年,公司研發(fā)人員數(shù)量為396人,創(chuàng)歷史新高,占公司總?cè)藬?shù)35.42%,同比增長0.62pct。截止到2019年上半年,公司累計獲得48項發(fā)明專利、175項實用新型專利和42項外觀設(shè)計專利,技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢明顯。

          公司產(chǎn)品具有核心部件技術(shù)優(yōu)勢和分析軟件技術(shù)優(yōu)勢。

            公司營業(yè)收入連續(xù)11年正增長,從2008年的2.62億元增長至2018年的12.40億元,年復(fù)合增速16.80%;歸母凈利潤上市以來連續(xù)正增長,從2008年的0.71億元增長至2018年的4.48億元,年復(fù)合增速20.16%;經(jīng)營業(yè)績十分穩(wěn)健。

            2019年前三季度業(yè)績提速,實現(xiàn)營業(yè)收入10.50億元,同比增長21.99%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元,同比增長25.46%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.41億元,同比增長23.69%;主要由于2019年第三季度軟件增值稅退稅(公司交14%,政府退11%)延后,低于主業(yè)增長。

            公司以客戶為中心,建立覆蓋一百多個國家和地區(qū)的全球營銷網(wǎng)絡(luò)體系,銷售實現(xiàn)食品領(lǐng)域到工業(yè)領(lǐng)域和醫(yī)療領(lǐng)域的擴(kuò)張。2019年前三季度,公司銷售費(fèi)用為1.31億元,占營收比重12.51%,同比下降0.18pct。截至到2018年底,公司銷售人員數(shù)量為146人,創(chuàng)歷史新高,占公司總?cè)藬?shù)13.06%,同比增長0.71pct。

            公司毛利率維持在55%左右的高水平,凈利率保持在30%以上。2019年前三季度,公司毛利率為55.52%,同比增長0.99pct;凈利率為38.23%,同比增長1.08pct;主要是因為高毛利率口腔CBCT占比快速提升,毛利率穩(wěn)定增長,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

            擁有議價權(quán):應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付款項低。

            1)應(yīng)收賬款:主要來自色選機(jī),CBCT全額付款再發(fā)貨(醫(yī)生全額付,或者醫(yī)生與正奇簽融資租賃)。2019年前三季度,公司應(yīng)收賬款為2.62億元,周轉(zhuǎn)天數(shù)為58.26 天,同比下降7.93天。

            2015年應(yīng)收賬款快速增長是因為泰禾、中科等競爭對手上市,為做業(yè)績降價,公司為應(yīng)對競爭降價并對經(jīng)銷商放寬政策導(dǎo)致,2016年公司經(jīng)銷商管理加嚴(yán),應(yīng)收賬款持續(xù)下降。

            2)存貨、預(yù)付款項:2019年前三季度,公司存貨為1.58億元,周轉(zhuǎn)天數(shù)為82.31天,同比增長1.64天,預(yù)付款項為853.91萬元,主要是展會團(tuán)購訂單備貨,預(yù)計年底訂單消化完后存貨、預(yù)付款項會回歸正常水平。  

          資產(chǎn)負(fù)債率低,賬上資金充裕。上市以來,公司資產(chǎn)負(fù)債率在20%以下,處于較低水平,可見賬上資金充足。得益于穩(wěn)健的生產(chǎn)經(jīng)營,公司每年年底經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和期末現(xiàn)金余額為正。2019年前三季度,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.04萬元,同比增長4.83%,增速低于收入增速,主要是8月上海CDS口腔展公司CBCT團(tuán)購訂單約1億元,支付零部件采購款增加,而主要收入確認(rèn)在第四季度。

            2019年3月,公司上線面向供應(yīng)商建立的統(tǒng)一互聯(lián)網(wǎng)信息發(fā)布門戶——“美亞電子采購平臺”,重在營造陽光、透明的采購環(huán)境。

            美亞電子采購平臺通過“151模式”對供應(yīng)商進(jìn)行全生命周期管理,包括1個注冊前資質(zhì)審查階段,5個不同生命階段(注冊、推薦、潛在、合格、淘汰)和1個黑名單供應(yīng)商庫。

            平臺上線短短100天,已吸引近1000家優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商入駐。

            固定資產(chǎn)投資周轉(zhuǎn)快:公司上市以來,僅在2012年完成2億元的擴(kuò)產(chǎn)投資,滿足了接下來7-10的產(chǎn)能需求,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高;截至到2019年前三季度,公司固定資產(chǎn)為2.06億元,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5.02,同比增長26.62%。

            新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張:公司計劃投資5.85億元用于智能化工廠和“涂裝、鈑金生產(chǎn)基地項目”;智能化工廠已投入5000萬元,完成建筑封頂,生產(chǎn)線安裝、調(diào)試將于2019年內(nèi)完成;新增涂裝產(chǎn)能1萬臺套/年、鈑金機(jī)加工產(chǎn)能2萬臺套/年,預(yù)計2020年9月開始投產(chǎn)。我們預(yù)計實際投資規(guī)模約為2億元。

            擴(kuò)產(chǎn)意義:在規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動下,公司第二輪固定資產(chǎn)投資,以滿足未來5-10年公司發(fā)展需要;尤其是投資鈑金、噴漆產(chǎn),能夠更好控制產(chǎn)品品質(zhì),提升規(guī)模效益。

            一是經(jīng)營上有定力:公司賬上有大量現(xiàn)金,從未外延并購,靠內(nèi)生增長實現(xiàn)跨行業(yè)拓展。

            二是實控人有格局:大股東股權(quán)從未減持,目前質(zhì)押率為零;

          三是良好的管理機(jī)制:總經(jīng)理輪值機(jī)制,培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人隊伍,不依賴于大股東個人。

            風(fēng)險提示:食品檢測行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;國內(nèi)口腔CBCT行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;國內(nèi)口腔CBCT市場競爭加劇的風(fēng)險;椅旁修復(fù)系統(tǒng)發(fā)展不及預(yù)期;匯兌損益對公司業(yè)績的不確定性影響;其他經(jīng)營收益對公司業(yè)績的不確定性影響。

      相關(guān)報告:
      熱點推薦:
      更多最新研究報告
      更多財經(jīng)新聞
      • 如果不能閱讀報告,請點擊下載閱讀器
      關(guān)于我們 | 商務(wù)合作 | 聯(lián)系投稿 | 聯(lián)系刪稿 | 合作伙伴 | 法律聲明 | 網(wǎng)站地圖
      精品一区二区三区三区,亚洲国产欧美在线人成aaa,久久a爱免费视频,亚洲欧美视频在线播放 国产精品久久无码一区 久久九九一本99