“財政洞見”系列之十一:2020年財政空間:總量或達9萬億 增量或達4萬億
本報告導讀:
我們測算2020 年財政總量、新增量空間或分別達9 萬億、4 萬億元左右,主要包括預算赤字、專項債、央企利潤上繳、盤活存量資金,和隱性債務置換節(jié)省利息成本等。
摘要:
自今年年中以來,我們一直強調年內(nèi)基建回升過程中存在資金缺口,在減稅降費過程中財政“緊日子”將持續(xù)制約基建回升速度,廣義基建若想顯著回升,仍需要結構性政策工具從資金來源與運用方向上配合。
我們估算2020 年財政總量、新增量空間或分別達9 萬億、4 萬億元左右:
財政赤字率調整、專項債擴容、央企利潤上繳比例調整、隱性債務置換或將帶來2020 年存量財政空間7.8-8.3 萬億左右,增量空間將達到2.4-2.9 萬億左右。
另外,存量資金盤活,線性外推顯示2020 年有1 萬億元空間,保守估計6000 億元左右。
2020 年財政將成為穩(wěn)增長的上半場主力,一季度資金端不再是限制基建投資的關鍵因素;趯ω斦臻g的判斷,基建回暖主線未來確定性較大。極端假設下,若一季度新增專項債額度1.2 萬億左右,最終發(fā)行比例與2019 年保持一致,流向基建比例只要達到40%(2019年一季度大約比例在30%)也將帶來1800 億的增量資金,若基建投資中其他資金來源保持不變,理論上將拉動單季基建回升6 個點左右,這反映出短期內(nèi)基建投資啟動的資金約束已經(jīng)消除,更多將由政府投資意愿、合意項目數(shù)量以及后續(xù)配套資金決定。
我們預計2020 年廣義基建增速或在7%左右,廣義基建投資總額是19.6 萬億元左右?紤]到隱性債務化解仍然壓力較大且管控力度趨緊,以及“十三五”計劃收官,地方投資審慎的基調,項目申報與審批以及地方主觀投資意愿仍然存在較大不確定性,整體投資傾向以及資金支撐可能表現(xiàn)會有所弱化,這將影響基建回升的最終幅度。但綜合資金來源、政策支持多方面因素,基建投資一季度顯著回升,后續(xù)保持平穩(wěn)的概率較高。