申萬宏源農業(yè)周報：短期供需博弈持續(xù) 旺季上漲即將重啟

本周申萬農林牧漁指數(shù)下跌1.23%，同期滬深300 指數(shù)下跌0.70%，位列市場第22 位。

    子行業(yè)方面：本周農林牧漁子板塊表現(xiàn)分化，種植業(yè)、農業(yè)綜合分別上漲1.79%、1.41%。 飼料、畜禽養(yǎng)殖、動物保健則分別下跌0.93%、1.70%、5.05%。個股方面：本周行業(yè)內重點跟蹤個股漲幅前3 的個股分別為：獐子島（4.80%）、登海種業(yè)（4.56%）、西王食品（2.48%）。跌幅前3 的個股分別為生物股份（-5.87%）、瑞普生物（-9.02%）、天馬科技（-11.19%）。

    本周豬價止跌回升。根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，11 月24 日全國生豬均價約為32.86 元/公斤，較11 月17 日生豬均價31.47 元/公斤略有回升，周環(huán)比上漲1.39 元/公斤（漲幅為4.42%）。

    短期高供給消化，月底臨近，消費旺季即將來臨。生豬價格前期經歷較大幅度回調，提前出欄+進口推升短期供給，沖擊豬價。本周高供給因素逐漸消化，屠宰端與養(yǎng)殖端價格博弈持續(xù)。雖然前期豬肉下游需求受前期高價有所抑制，但四季度是傳統(tǒng)的豬肉消費旺季，月底鄰近需求端有望重新好轉。旺季來臨豬價有望繼續(xù)上漲，不排除突破前期高點的可能。

    繼續(xù)維持此前觀點：產能恢復仍然任重而道遠。短期看隨著復產增多，商轉母現(xiàn)象普遍增加，市場生豬供給量依舊持續(xù)緊張。中長期在產能去化大背景下，供給端仍將在較長時間內保持緊缺態(tài)勢：母豬供應量依然緊缺，從農業(yè)部能繁母豬存欄看雖環(huán)比轉正，增長0.6%，同比下滑幅度依然較大。產能恢復仍需耐心等待，雖已有眾多公司布局產能，但基于生豬生產周期特征，具體落地形成產能仍有較長時間，短期不會對豬價形成影響。頭部企業(yè)業(yè)績回升，逆勢擴張持續(xù)進行中。相關上市公司三季度生產性生物資產同環(huán)比均有不同程度增長。從10 月份上市公司出欄月報數(shù)據(jù)看，留種持續(xù)進行，銷售均價大幅上升。龍頭企業(yè)憑借資金、技術等優(yōu)勢恢復生產業(yè)績向好，逆勢擴張為未來高增奠定基礎。投資建議：

    建議持續(xù)關注養(yǎng)豬龍頭企業(yè)19 年Q4 及20 年出欄量和盈利，高豬價背景下四季度和20年一季度單季度業(yè)績將更加靚麗，對應當期股價估值低，依然具備較高配置性價比。繼續(xù)看好四季度至明年一季度生豬板塊的投資機會，提示逢低配置機遇，重點看好生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份、溫氏股份和新希望。

    雞苗重挫毛雞上漲，中長期替代高景氣態(tài)勢不改。11 月24 日，山東肉雞苗價格約為8.29元/羽，周環(huán)比大幅下跌20.59%；毛雞本周上漲，從上周均價4.55 元/斤，上漲至4.75元/斤，周上漲幅度達到4.40%。近期新建規(guī)模養(yǎng)殖場投產增多，供應量有所增加；疊加前期毛雞大幅下跌后養(yǎng)殖端補欄積極性受到影響，短期雞苗需求受到抑制，價格有所回落。

    但中期邏輯沒有發(fā)生變化：消費替代背景下需求依然旺盛，有效供給不足產業(yè)鏈景氣持續(xù)。

    從種雞存欄量來看，盡管父母代種雞存欄量有所上升，但種雞產蛋率下降，商品雞苗有效供給實際不足。即使供給有所增加，也很難彌補豬肉的缺口。非洲豬瘟背景下，作為主要替代品禽肉消費有望快速增長。所以，我們預計在豬肉價格維持高位，消費向其他肉類轉移的大背景下，白羽肉雞產業(yè)鏈價格四季度依然將維持高位。相關上市公司則將持續(xù)維持較高盈利水平。重點推薦圣農發(fā)展、仙壇股份、益生股份、民和股份。

    投資建議：持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖和白羽肉雞養(yǎng)殖板塊，關注動保板塊。公司推薦：動保：中牧股份、生物股份、普萊柯等；生豬養(yǎng)殖：牧原股份、溫氏股份、新希望，肉雞：圣農發(fā)展、仙壇股份、益生股份、民和股份和禾豐牧業(yè)。

    風險因素：出欄量不達預期的風險；疫情加重的風險