銅行業(yè)周報(bào):亞洲銅業(yè)周參會(huì)小結(jié)
市場(chǎng)回顧:本周滬銅主力合約價(jià)格下跌60 元至46,870 元/噸,跌幅0.13%,倫銅三月合約15 點(diǎn)價(jià)格下跌29 美元至5,822 美元/噸,跌幅0.5%。本周銅價(jià)整體維持區(qū)間震蕩,市場(chǎng)更多關(guān)注點(diǎn)主要在亞洲銅業(yè)周,加之本周?chē)?guó)內(nèi)公布數(shù)據(jù)清淡,因此銅價(jià)波動(dòng)幅度較小。
全球庫(kù)存:本周LME 銅庫(kù)存21.89 萬(wàn)噸,較上周降0.59 萬(wàn)噸(-2.6%)。SHFE庫(kù)存13.50 萬(wàn)噸,較上周降0.05 萬(wàn)噸(-0.35%)。COMEX 庫(kù)存3.64 萬(wàn)噸,較上周增0.02 萬(wàn)噸(+0.64%)。保稅區(qū)庫(kù)存22.9 萬(wàn)噸,較上周增0.6 萬(wàn)噸(+2.69%)。本周全球顯性庫(kù)存與上周基本持平,本周LME 亞洲和歐洲庫(kù)存都小幅下降,周尾亞洲和北美洲倉(cāng)庫(kù)注銷(xiāo)倉(cāng)單率出現(xiàn)大幅抬升,而COMEX 和LME 北美洲庫(kù)存本周庫(kù)存繼續(xù)累積。本周上海保稅區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)累積,兩家咨詢(xún)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)出現(xiàn)趨勢(shì)性一致。
行業(yè)邏輯:本周全球顯性庫(kù)存與上周基本持平,需要關(guān)注LME 亞洲和北美洲注銷(xiāo)倉(cāng)單率周尾走高。目前全球顯性庫(kù)存狀況是亞洲和歐洲持續(xù)去庫(kù),而北美洲持續(xù)累庫(kù),本周兩家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的上海保稅區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)同步趨勢(shì),預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)保稅區(qū)繼續(xù)累庫(kù)的概率較大。從11 月19 日CFTC 持倉(cāng)數(shù)據(jù)可以看出,空頭凈持倉(cāng)再次出現(xiàn)增加,非商業(yè)多頭持倉(cāng)量(6.37 萬(wàn)張)降至低于10 月22日中美貿(mào)易談判出現(xiàn)利好時(shí)的持倉(cāng)量(6.87 萬(wàn)張),多頭持倉(cāng)的信心依然不穩(wěn)。
亞洲銅業(yè)周:我們通過(guò)參加相關(guān)活動(dòng)和與行業(yè)專(zhuān)家交流,總結(jié)了明年銅產(chǎn)業(yè)鏈幾個(gè)需要關(guān)注的不確定性:(1)62 美元/噸的TC 長(zhǎng)單價(jià)格對(duì)于明年冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)究竟有什么影響?通過(guò)對(duì)上述機(jī)構(gòu)的調(diào)研我們可以看出實(shí)際是各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)于盈虧平衡TC 以及TC 是否符合預(yù)期有不同的意見(jiàn),并且對(duì)于明年冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)的影響,仍然有較多的不確定性需要持續(xù)追蹤。另外對(duì)于智利近期社會(huì)動(dòng)蕩問(wèn)題依然值得關(guān)注其是否會(huì)進(jìn)一步加劇而導(dǎo)致礦山生產(chǎn)受到影響。(2)明年的廢銅進(jìn)口政策影響幾何?對(duì)于廢銅政策不確定性方面,我們認(rèn)為仍需等待相關(guān)政策文件正式落地,目前對(duì)于相關(guān)執(zhí)行力度的分析更多處于猜測(cè),但是總體來(lái)說(shuō),我們認(rèn)為相關(guān)國(guó)家機(jī)構(gòu)依然會(huì)以“保持政策過(guò)渡期間價(jià)格和供應(yīng)穩(wěn)定”
為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行相關(guān)操作,并且基于目前較低的精廢價(jià)差,我們認(rèn)為廢銅目前是一個(gè)供應(yīng)方面的不確定因素,后續(xù)仍需持續(xù)追蹤,但不是市場(chǎng)的主要矛盾點(diǎn)。
宏觀(guān)邏輯:11 月歐元區(qū)、德國(guó)及法國(guó)制造業(yè)PMI 略超預(yù)期和前值,德國(guó)三季度GDP 略超預(yù)期和前值。下周美國(guó)方面重點(diǎn)關(guān)注10 月新房銷(xiāo)售、個(gè)人消費(fèi)支出、核心PCE 物價(jià)指數(shù)、ADP 就業(yè)人數(shù)等數(shù)據(jù);歐洲重點(diǎn)關(guān)注10 月歐元區(qū)失業(yè)率;國(guó)內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注11 月官方制造業(yè)PMI 等數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:精礦供給增速超預(yù)期、國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅下滑、美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期。