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      A 股策略周報(bào)-挺進(jìn)大別山:以“臺(tái)積電”為鑒

      類型:投資策略  機(jī)構(gòu):興業(yè)證券股份有限公司   研究員:王德倫/李美岑/周琳/王亦奕/張兆/吳峰/張勛/孟一坤  日期:2019-11-24
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        投資要點(diǎn)

            2019年1-4 月,率先提出“旺春行情”積極做多、“四大金剛”之券商、大創(chuàng)新表現(xiàn)優(yōu)異。5-8 月《行情分化,聚焦“龍鳳呈祥”》,市場逐步轉(zhuǎn)入戰(zhàn)略防御期,震蕩行情為主,核心資產(chǎn)進(jìn)入獨(dú)立牛市行情。

            8、9 月,《改革為“長!狈e蓄力量》、《指數(shù)會(huì)破前期高點(diǎn)嗎?》、《挺進(jìn)大別山2.0》等多篇標(biāo)志性報(bào)告,建議結(jié)構(gòu)性行情下,投資者相對更樂觀,科技成長彈性方向。9 月中下旬以來,首推地產(chǎn)、金融龍頭低估值、高性價(jià)比方向,超額收益明顯。

            近期部分優(yōu)質(zhì)公司、重倉標(biāo)的出現(xiàn)一定幅度調(diào)整,從龍虎榜上觀測大多來自“機(jī)構(gòu)專用”席位。1)短期兌現(xiàn)收益、估值高位、平安度年關(guān)等心理因素使得其調(diào)整合乎情理。2)中長期來看,A 股內(nèi)資機(jī)構(gòu)投資者在此類核心資產(chǎn)出現(xiàn)一定幅度調(diào)整,需要從新的投資者結(jié)構(gòu)、外資買賣“ISEF”策略、何處是新的估值中樞等角度出發(fā),牢牢把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán),才是更為重要的事情。

            我們興業(yè)策略團(tuán)隊(duì)從2014 年以來一直持續(xù)研究外資,涵蓋資金測算、買賣策略、持股特征、海外對比等。“外資顛覆A 股”深度系列專題報(bào)告40 余篇。

            2017 年我們最早向市場提出深入人心的“臺(tái)積電”案例,以深入淺出的方式描繪了外資流入A 股可能變化,推薦核心資產(chǎn)投資方向!芭_(tái)積電”案例對我們理解核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)將產(chǎn)生重要指導(dǎo)、借鑒意義。

            在中國臺(tái)灣資本市場逐步開放的過程中,外資對臺(tái)積電建倉用了好幾年時(shí)間,而不是一兩年,持股比例從10%逐步加倉到70%多,在建倉的過程中,股價(jià)整體是一個(gè)“箱體震蕩”,你買他也買、你賣他也賣,注意,外資并不是一直在流入,他們在建倉中間也是賣的,而且看起來有時(shí)候賣的比你還狠,比如基本面報(bào)表連續(xù)幾個(gè)季度變差啊、擔(dān)心政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)下滑等等原因,但最后總倉位是在增加的。最后造成了“臺(tái)灣基金跑不贏指數(shù),指數(shù)跑不贏臺(tái)積電”的怪相出現(xiàn),同期,臺(tái)灣指數(shù)上漲60%,臺(tái)積電500%的收益。

            近期市場波動(dòng)較大,短期市場外部環(huán)境面臨諸多不確定性,中美關(guān)系、地緣政治等,內(nèi)部投資者年底兌現(xiàn)收益、落袋為安情緒較為濃厚,內(nèi)外因素疊加市場短期出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。整體而言,短期市場確實(shí)面臨多方不確定性增加、市場會(huì)有所調(diào)整。投資者大部分在為2020 年做準(zhǔn)備,做多、加倉意愿明顯弱于前期,使得市場走勢呈現(xiàn)對利空反應(yīng)強(qiáng)于對利好反應(yīng)的狀態(tài)。中長期看,制度層面建設(shè)、開放步伐、流動(dòng)性寬松等方向進(jìn)一步確認(rèn)、落地,這將繼續(xù)有利于我們從戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略進(jìn)攻,正在經(jīng)歷的第一輪長牛走的更為平穩(wěn)、持久。

            短期把握金融地產(chǎn)類債券品種+大創(chuàng)新成長方向兩條主線。中長期核心資產(chǎn)獨(dú)立牛市已經(jīng)開啟,把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)。

            配置:金融地產(chǎn)龍頭等高股息類債券板塊+大創(chuàng)新科技成長進(jìn)攻彈性方向。

            第一、 創(chuàng)業(yè)板政策松綁,三季度收入利潤雙雙改善,以華為產(chǎn)業(yè)鏈、5G 產(chǎn)業(yè)鏈、新能源車等大創(chuàng)新方向有望迎來業(yè)績+政策共振。

            第二、 1)全球負(fù)利率,中國權(quán)益高股息資產(chǎn)具備全球吸引力,2)保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等“長錢”對此類資產(chǎn)興趣較高。3)債券收益率下行,銀行理財(cái)子公司加速入場,首選高股息、類債券品種。建議投資者關(guān)注以金融、地產(chǎn)龍頭為代表的低估值、高安全性、股息率穩(wěn)定的板塊。

            第三、 中長期,結(jié)合三季報(bào)、《核心資產(chǎn)買賣策略“ISEF”模型》,投資者底部吸籌、合理定投、“以長打短”,把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)。

            風(fēng)險(xiǎn)提示:美國資本市場波動(dòng)超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期

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