宏觀經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

　　5 年期LPR 首次下調(diào)至5BP。本月5 年期LPR 首次下行，主要目標(biāo)在于引導(dǎo)企業(yè)中長期信貸融資成本下降，但絕非房貸政策放松的政策信號(hào)，但是仍然利好房地產(chǎn)市場。

    　　融資太緊的可能性不大。主要體現(xiàn)了央行促進(jìn)實(shí)體融資成本下行的努和寬信用的意圖。易綱行長在昨日金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)：“要發(fā)揮好貸款市場報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。

    　　今年1-10 月，房地產(chǎn)投資累計(jì)增速10.3%，全年投資增速大概率將超過2018 年的9.5%，連續(xù)第四年上升，地產(chǎn)投資的韌性再度讓人感到震驚。今年地產(chǎn)投資的顯著特點(diǎn)是，建安投資增速轉(zhuǎn)正，而以土地購置費(fèi)用為主的其他費(fèi)用增速逐步回落，兩股力量共同支撐地產(chǎn)投資增速維持在10%以上。2020 年，地產(chǎn)周期的韌性料將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)帶來兩重積極影響。從投資引擎來看，土地購置費(fèi)并不計(jì)入GDP 核算中的固定資本形成，建安投資才是房地產(chǎn)投資對(duì)GDP 增長的核心貢獻(xiàn)項(xiàng)。因此，2020 年，在建安投資趨穩(wěn)的情況下，土地購置費(fèi)引導(dǎo)的房地產(chǎn)投資下行對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)拖累料將有限。并且融資環(huán)境較今年進(jìn)一步收緊的概率也不大，因此也有拿地的動(dòng)力。房屋竣工增速從今年6 月的低點(diǎn)-12.7%，回升到10 月的-5.5%，商品房竣工周期已經(jīng)啟動(dòng)。由于新開工和竣工的增速分化時(shí)間長達(dá)2 年1 個(gè)季度，竣工周期將有持續(xù)性，這意味著至少在明年上半年，建安投資都會(huì)有支撐。

    　　近期央行通過引導(dǎo)LPR 報(bào)價(jià)下降5BP，同時(shí)在銀間市場資金投放較前期有所增加，體現(xiàn)了進(jìn)一步“穩(wěn)增長”“降成本”的政策意圖。

    　　但是受當(dāng)前食品價(jià)格上漲帶來的CPI 上行壓力影響，預(yù)計(jì)央行貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間依然有限，后續(xù)預(yù)期央行將會(huì)進(jìn)一步加大定向性的政策調(diào)節(jié)措施的力度。