新奧股份(600803)：Q3業(yè)績環(huán)比下降 籌劃重組置入城燃業(yè)務(wù)

　　事件：

    　　公司發(fā)布2019年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入97.4億，同比-0.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.76億，同比+3.96%。2019年Q1～Q3，公司單季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.49億元、5.36億元、1.91億元。

    　　投資要點：

    　　甲醇業(yè)務(wù)下滑拖累公司業(yè)績，Santos資產(chǎn)的盈利持續(xù)增長甲醇價格持續(xù)低迷，主營產(chǎn)品甲醇均價1474元/噸（不含稅），同比下滑34.42%，環(huán)比下滑12.89%，自產(chǎn)甲醇銷量35萬噸，環(huán)比Q2持平，2019年第三季度，公司甲醇板塊利潤下滑明顯。公司持有Santos股份10.07%，Santos資產(chǎn)的盈利持續(xù)增長，2019年前三季度貢獻投資收益4.0億元，同比增加1.6億元，2019年Q1～Q3分別確認(rèn)投資收益1億元、1.65億元、1.39億元，第三季度環(huán)比略有下滑。

    　　擬重組置入新奧能源，提升公司估值與現(xiàn)金流水平新奧股份擬進行重大資產(chǎn)置換，交易為公司實際控制人王玉鎖先生控制的兩家上市公司內(nèi)部整合。公司注入燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的重大資產(chǎn)重組策劃仍在進展中，若通過將極大提升公司估值與現(xiàn)金流水平但上游業(yè)務(wù)彈性將有所削弱。

    　　即便國際油價有所波動，公司業(yè)務(wù)總體仍將受益于我國持續(xù)增長的天然氣等清潔能源需求、國家能源安全戰(zhàn)略中降低能源進口依賴度的要求以及國家管網(wǎng)公司成立后的天然氣市場化機遇。

    　　盈利預(yù)測

    　　我們預(yù)計公司2019/2020/2021年EPS分別為1.02元、1.15元、1.23元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為10倍、9倍、8倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。

    　　風(fēng)險提示

    　　重組置入不確定性；下游產(chǎn)品需求不及預(yù)期；政策推行進度不及預(yù)期。