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      中航善達(dá)(000043):風(fēng)華正茂 積善慶余

      類型:公司研究  機(jī)構(gòu):國(guó)信證券股份有限公司   研究員:區(qū)瑞明  日期:2019-11-20
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      若完成資產(chǎn)整合,將躋身物管龍頭

          公司是央企改革受益者、中國(guó)機(jī)構(gòu)物業(yè)領(lǐng)航者及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)籌者,若完成對(duì)招商物業(yè)收購,核心資產(chǎn)將囊括中航物業(yè)、招商物業(yè)及九方資產(chǎn)并躋身中國(guó)物管龍頭之列。

          積極響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略,珠聯(lián)璧合、領(lǐng)跑未來

          中航與招商物業(yè)兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的珠聯(lián)璧合,是國(guó)務(wù)院國(guó)資委積極響應(yīng)“國(guó)家關(guān)于加大推進(jìn)央企戰(zhàn)略性重組改革”的重大舉措,下一步擬更名為“招商積余”,代碼將變更為“001914”(1914 年對(duì)招商局及中國(guó)房地產(chǎn)均具特殊意義),極大地彰顯了國(guó)家賦予公司的“央企物管旗艦”的戰(zhàn)略定位,有利于更好發(fā)揮招商局和中航工業(yè)各自在商辦、中高端住宅管理及機(jī)構(gòu)物業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

          占盡天時(shí)、地利、人和,物管旗艦風(fēng)帆正勁

          黨的十九屆四中全會(huì)強(qiáng)調(diào)“毫不動(dòng)搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)”、“推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力”、“做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本”、“深化國(guó)有企業(yè)改革”,公司發(fā)展壯大順應(yīng)新時(shí)代。存量房物管市場(chǎng)空間已逾1.3 萬億元/年,未滲透的存量房與未來增量房將持續(xù)為物管行業(yè)貢獻(xiàn)廣闊空間,目前行業(yè)仍處于高度分散階段,但龍頭規(guī)模化效應(yīng)已開始顯現(xiàn),公司作為央企體系內(nèi)的專業(yè)化物業(yè)管理平臺(tái),在行業(yè)集中度不斷提升的情況下,物管領(lǐng)域的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力將全面提升。

          機(jī)構(gòu)物業(yè)領(lǐng)頭羊,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)籌者

          公司致力于成為中國(guó)卓越的機(jī)構(gòu)物業(yè)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商,其管理業(yè)態(tài)有別于其他物管龍頭,除商辦、住宅外,還涉及最高檢、人民大會(huì)堂等眾多特殊政府物業(yè)以及重要金融機(jī)構(gòu)、大型醫(yī)院、大型場(chǎng)館等公眾物業(yè),被稱為“機(jī)構(gòu)物業(yè)大管家”,與住宅物業(yè)相比,機(jī)構(gòu)物業(yè)定價(jià)更高、提價(jià)更易、拓展更快。公司亦是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)跑者、標(biāo)準(zhǔn)化工作踐行者,為全國(guó)物業(yè)服務(wù)規(guī)范化發(fā)展做出過歷史性貢獻(xiàn),“全國(guó)物業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)秘書處”就設(shè)在公司旗下的中航物業(yè)。

          首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)

          公司尚處于資產(chǎn)整合階段,假設(shè)2020 年完成,鑒于這一特殊情況,我們僅對(duì)整合完成后的公司做盈利預(yù)測(cè),按擴(kuò)股后的總股本10.6 億股攤薄,預(yù)計(jì)2020/21/22 年EPS 分別為0.73/0.85/0.97 元,對(duì)應(yīng)PE 為31/26/23X,合理估值為21-25 元/股。公司是A 股唯一的物管龍頭及唯一的機(jī)構(gòu)物管企業(yè),具備雙重稀缺性,目前股價(jià)位于合理估值區(qū)間,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

          風(fēng)險(xiǎn)提示

          股價(jià)短線獲利回吐的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)整合及團(tuán)隊(duì)磨合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

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