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      非銀金融行業(yè)周觀點:資本市場改革步履不歇 關(guān)注后市表現(xiàn)

      類型:行業(yè)研究  機構(gòu):萬聯(lián)證券股份有限公司   研究員:繳文超/張譯從/喻剛  日期:2019-11-19
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      行情回顧:非銀板塊下跌,保險板塊表現(xiàn)稍好。上周非銀板塊下跌2.78%,保險板塊(-1.94%)表現(xiàn)稍好,券商板塊(-3.55%)和多元板塊(-3.99%)表現(xiàn)較差。多元個股方面,魯信創(chuàng)投(-15.25%)、香溢融通(-8.94%)和民生控股(-8.35%)跌幅較大;保險股方面,中國人壽(-0.69%)表現(xiàn)稍好;券商股太平洋(-8.16%)、國海證券(-7.41%)和財通證券(-6.01%)表現(xiàn)較差。

          證券行業(yè):成交額環(huán)比下降同比漲幅略降,兩融余額略降。上周股基日均成交4,286.56 億元,環(huán)比下降-14.85%。年初至今股基日均成交額5,594.14 億元,同比上升32.91%。截至11 月18 日,融資融券余額9669.41 億元,其中融資余額9535.28 億元,融券余額134.13 億元,11 月份買入額/償還額為100%。

          保險行業(yè):前9 月保費同比增速略降,財險增速有所反彈,健康險維持高增長。1-9 月行業(yè)原保費收入34520 億元,較去年同期上升12.58%。(前值13.04%),行業(yè)保費增速有企穩(wěn)跡象。9 月財險增速有所反彈,健康險依舊保持高增長,單月增速達到24.6%,負債端表現(xiàn)仍然穩(wěn)健。

          多元金融:地產(chǎn)信托嚴監(jiān)管,轉(zhuǎn)型壓力依舊。64 號文強調(diào)房地產(chǎn)信托嚴監(jiān)管,而近期多家信托公司也收到監(jiān)管窗口指導(dǎo),要求控制通道業(yè)務(wù)規(guī)模。2019Q1 事務(wù)管理類信托占資產(chǎn)余額比重仍有56%,顯示行業(yè)主動管理轉(zhuǎn)型空間較大,部分信托公司的展業(yè)將在短期受到較大制約。

          投資建議:1、證券板塊,上周金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期拖累資本市場表現(xiàn),券商板塊也有所回調(diào),周末包括H 股全流通、期貨交易所管理辦法等多項政策落地,資本市場改革仍然蹄疾步穩(wěn),考慮2018 年下半年利潤低基數(shù)影響,中性假設(shè)下預(yù)計全年證券行業(yè)將依舊較高業(yè)績增速,目前估值回落至1.6xPB,配置價值有所提升,我們維持證券行業(yè)“強于大市”投資評級。監(jiān)管層扶優(yōu)限劣意圖依舊,證券行業(yè)的馬太效應(yīng)預(yù)計將增強,個股上仍然建議重點關(guān)注龍頭,以及低估值大型綜合券商。此外還建議關(guān)注評級提升、低基數(shù)、低估值的中小券商。2、保險板塊,上市險企PEV 整體估值合理,部分公司估值仍處于較低水平,受益于行業(yè)減稅政策落地,上市險企高稅負緩解,盈利能力明顯提升,只要利率不出現(xiàn)超預(yù)期下行,保險股估值有望繼續(xù)提升,維持保險行業(yè)“強于大市”評級,繼續(xù)推薦低估值的純壽險標的。3、多元金融板塊,信托公司受地產(chǎn)信托監(jiān)管趨嚴影響,新增項目投放規(guī)模顯著下滑,板塊估值繼續(xù)承壓,但轉(zhuǎn)型領(lǐng)先、主動占優(yōu)的龍頭依舊有配置價值;創(chuàng)投公司中報業(yè)績并無亮點,盡管仍有較高資金關(guān)注度,但在避險情緒升溫的情況下建議謹慎看待;此外央行發(fā)布《金融科技(FinTech)發(fā)展規(guī)劃(2019-2021 年)》,相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融標的或?qū)⒂兴憩F(xiàn)。

          風(fēng)險提示:外圍摩擦超預(yù)期;宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險;利率超預(yù)期下行

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