紫金礦業(yè)(601899)深度報(bào)告：產(chǎn)銷增長(zhǎng) A 股增發(fā)獲準(zhǔn)助力海外并購(gòu)擴(kuò)張

報(bào)告關(guān)鍵要素:

    紫金礦業(yè)作為國(guó)內(nèi)銅、金、鋅等多金屬業(yè)務(wù)并存的礦業(yè)龍頭，資源儲(chǔ)量豐富，公司海外礦山并購(gòu)腳步仍在繼續(xù)，資源儲(chǔ)量進(jìn)一步提升，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量均不斷增長(zhǎng)。與此同時(shí)，黃金價(jià)格整體處于高位震蕩擇向，短期并不具備大幅度單邊上漲或下跌的劇烈波動(dòng)，銅、鋅價(jià)格隨著宏觀情緒的不斷向好，有望底部反彈，走出長(zhǎng)期緩步上漲趨勢(shì)，這對(duì)于公司業(yè)務(wù)將形成較大利好。

    投資要點(diǎn):

    銅業(yè)務(wù)：產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，宏觀情緒回暖，利好銅價(jià)觸底反彈：公司的銅資源，目前也在迅速擴(kuò)張，包括國(guó)內(nèi)的多寶山二期技改，國(guó)外的科盧韋齊產(chǎn)能爬坡和卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦一期。其中的卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦是世界最大的未開(kāi)發(fā)銅礦，也是世界上第四大銅礦，而且品位極高，在全球資源日漸枯竭的大環(huán)境下，這樣優(yōu)質(zhì)的資源實(shí)屬難得。隨著宏觀投資情緒回暖，銅價(jià)格有望震蕩上行，給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)正面影響。

    A 股增發(fā)獲準(zhǔn)，海外并購(gòu)腳步繼續(xù)邁進(jìn)，銅、金資源儲(chǔ)量進(jìn)一步增加：公司19 年繼續(xù)通過(guò)海外并購(gòu)?fù)卣购Ｍ獍鎴D，19 年12 月31 日前，有望完成收購(gòu)自由港勘探公司持有的CuAu72%的B 類股份，本次收購(gòu)?fù)瓿珊�，公司將擁有Timok 銅金礦上、下帶礦100%權(quán)益以及外圍五宗探礦權(quán)。目前公司A 股增發(fā)已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。募集資金用于支付支付此前要約收購(gòu)Nevsun ResourcesLtd.已發(fā)行股份的項(xiàng)目。這無(wú)疑對(duì)公司未來(lái)海外擴(kuò)張戰(zhàn)略構(gòu)成重大利好。

    金價(jià)高位震蕩，不具備單邊快速下跌條件，利好公司礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)：目前，宏觀情緒回暖，金價(jià)震蕩回落，但是考慮到全球經(jīng)濟(jì)依舊疲軟，部分國(guó)家政治動(dòng)蕩局勢(shì)加劇，國(guó)與國(guó)之間的貿(mào)易摩擦問(wèn)題并未得到徹底解決，地緣政治依舊緊張等問(wèn)題，黃金并不具備單邊快速下跌的條件，金價(jià)目前整體處于歷史高位，這將有效保障公司礦產(chǎn)金的盈利空間。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)19-21 年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為： 39.35、45.44、57.75 億元，EPS 分別為：0.16、0.18、0.23 元，對(duì)應(yīng)收盤(pán)價(jià)3.49 元的PE 分別為：22.18、19.21、15.12 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：金價(jià)單邊下跌;銅、鋅需求不及預(yù)期、生產(chǎn)安全問(wèn)題、海外并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期。