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      策略周報(bào):外資動向是否會影響抱團(tuán)行情?

      類型:投資策略  機(jī)構(gòu):莫尼塔(上海)投資發(fā)展有限公司   研究員:鐘正生/張穎銳  日期:2019-11-18
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      主題評論

          總量上看,11月以來北上資金凈流入逐漸疲弱。

          11月至今北上資金凈流入227億元,考慮到11月僅是過半,200多億元的凈流入相較于今年以來的其他月份并不算少。但從日度凈流入情況上看,外資凈流入的幅度是逐漸放緩的(部分工作日甚至出現(xiàn)凈流出的情況)。從背后的影響因素來看,近期Hibor利率的上升和人民幣匯率對沖成本的增加可能是導(dǎo)致外資凈流入疲弱的原因。

          11月26日盤后MSCI對A股的第三次擴(kuò)容生效,增量的被動型資金(按被動型基金規(guī)模占比20%估算約有440億人民幣)須在此之前布局到位。但我們提示投資者可能需要適當(dāng)降低11月末被動型資金大幅凈流入的預(yù)期,主要原因在于市場對于擴(kuò)容事件存在學(xué)習(xí)效應(yīng)。具體來說,5月MSCI對A股擴(kuò)容生效的當(dāng)日,臨近收盤時(shí)有大額資金凈流入,市場普遍認(rèn)為是被動型資金為了減少跟蹤誤差;8月再次擴(kuò)容時(shí),尾盤大額資金凈流入的情況重現(xiàn),不同的是同時(shí)有大量資金在拋售,市場對擴(kuò)容事件的“學(xué)習(xí)效應(yīng)”導(dǎo)致被動型資金“尾盤買入”策略降低跟蹤誤差的難度增加了;而進(jìn)入11月之后,我們已經(jīng)觀察到有部分交易日出現(xiàn)了尾盤資金快速流入的情況,不排除是部分被動型資金也開始了提前布局。

          結(jié)構(gòu)上看,11月北上資金主要流向電子、家電、銀行,對食品和醫(yī)藥凈流入明顯減少。

          分行業(yè)來看,截至上周五,北上資金凈流入最多的五個(gè)行業(yè)分別為電子(59億元)/家用電器(50億元)/銀行(21億元)/化工(17億元)/汽車(14億元)。此外,外資對建材、有色、化工、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)自9月以來持續(xù)買入,買入額高于行業(yè)歷史平均情況。而10月北上資金凈流入較多的食品飲料、醫(yī)藥生物行業(yè)本月僅分別流入2億元、7億元,這個(gè)讀數(shù)不論橫向(相較于行業(yè)月均凈流入額)還是縱向(相較于11月外資凈流入總額)看都是很小的。

          警惕外資成為抱團(tuán)行情消退的觸發(fā)因素之一。

          10月以來消費(fèi)與科技領(lǐng)漲,機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行情持續(xù)演繹。我們提示關(guān)注外資成為抱團(tuán)行情消退的觸發(fā)因素之一,主要原因有三:

          (1)2017年末外資動向也曾觸發(fā)“抱團(tuán)瓦解”。抱團(tuán)行情瓦解的本質(zhì)是行業(yè)估值偏高,觸發(fā)因素可能是業(yè)績不達(dá)預(yù)期、市場尋找到估值盈利性價(jià)比更高的方向。2017年10月外資大幅減倉食品飲料行業(yè),隨后超預(yù)期的三季報(bào)對食品行業(yè)的走勢起到了一定的支撐,但11月下旬行業(yè)在大盤調(diào)整期首當(dāng)其沖。

          (2)11月底MSCI完成擴(kuò)容之后,進(jìn)一步擴(kuò)容的安排待定,預(yù)計(jì)中期主動性外資的動向?qū)⒄紦?jù)主導(dǎo)。一方面,MSCI對進(jìn)一步擴(kuò)容需A股更多的制度性改革,如股指期貨的推出等;另一方面,從MSCI商議討論到最終落實(shí)也需要一定的時(shí)間。預(yù)計(jì)12月至明年上半年,MSCI擴(kuò)容帶來的被動型資金凈流入可能會暫時(shí)缺席。而主動性外資的動向則不確定性較大,總量層面上可能會受到美股走勢、人民幣匯率、融資成本等的影響;行業(yè)層面上則在長期偏愛的行業(yè)中關(guān)注估值性價(jià)比問題。

          (3)今年6月以來內(nèi)資存量博弈的情況下,外資對行情的領(lǐng)先作用有增強(qiáng)。典型如外資在9月集中買入銀行行業(yè),銀行行業(yè)指數(shù)在9月、10月相對滬深300指數(shù)的超額收益為2.73%、2.54%;外資在10月大量買入醫(yī)藥行業(yè),醫(yī)藥行業(yè)在10月、11月至今相對滬深300指數(shù)的超額收益2.78%、1.71%。如前所述,近期外資對食品和醫(yī)藥的凈流入明顯縮減,這一現(xiàn)象值得投資者關(guān)注。

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