太平洋策略:豬價上漲遇阻 通脹不必過分擔憂
進入2019 年11 月以來,生豬、豬肉價格已出現(xiàn)持續(xù)環(huán)比回落態(tài)勢,截止11 月15 日,較價格高點分別環(huán)比回落13%、7%,降至35.72 元/公斤、52.15 元/公斤。據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù),截止11 月12 日,全國瘦肉型豬出欄均價35.18 元/公斤,較11 日的35.54 元/公斤,環(huán)比下跌1.01%,出欄價連續(xù)下滑顯示屠宰企業(yè)采購意愿減弱、壓價意向增強。
我們判斷,短期豬肉供需將達到緊平衡,豬肉價格難漲:
1)經(jīng)過前期價格快速上漲,目前豬價已逐漸達到需求端難以接受的水位,終端消費呈現(xiàn)疲弱,屠宰企業(yè)訂單減少,已不支持短期豬價繼續(xù)大幅上行;
2)前期惜售壓欄、待價而沽心理較普遍,但隨著快速降溫對疫情擔憂情緒的影響,以及屠宰場為平衡盈虧向養(yǎng)殖企業(yè)壓價的意向增強,從而引發(fā)養(yǎng)殖企業(yè)集中出欄,加之壓欄造成大豬牛豬數(shù)量較多,引發(fā)豬肉供給得到快速攀升;
3)由于豬價涉及民生、通脹預期等問題,為穩(wěn)定市場預期,近期擴大進口、嚴查屠宰企業(yè)、加速凍品庫存釋放等豬肉保供政策得到明顯推進。
4)受益前期政策效果,目前能繁母豬存欄已止跌回升,產(chǎn)能有所修復。
不宜對通脹過度悲觀,年前CPI 破5 有難度。豬肉價格是目前拉動通脹持續(xù)上行的單一因素,歷史上2015年-2016 年CPI 食品項和非食物項的背離,也主要是各自供給端原因,目前本輪CPI 食品項大幅上行也未帶動非食品項通脹,可見全面通脹仍存較大不確定性。
在豬肉價格穩(wěn)中有降、CPI 環(huán)比可能回落的情況下,CPI 同比難有大幅提升。但考慮到CPI 翹尾因素的拖累,2019 年11 月-12 月CPI 也較難低于10 月CPI 的3.8%,由此預計年前CPI 水平保持3.9%-4.0%水平較為合理。綜合來看,短期通脹快速抬升的窗口暫時結束,雖然由于節(jié)前需求旺季,2019 年12 月和2020 年1 月豬價或有所抬升,但也難大幅超越前期高點56 元/公斤的價格水位,由此不必過度擔憂通脹對貨幣寬松空間所形成的制約。
風險提示:豬肉供給低于預期;降溫造成疫情影響迅速擴大