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      策略周報:短期震蕩格局不變 靜待景氣回升

      類型:投資策略  機(jī)構(gòu):德邦證券股份有限公司   研究員:陸興元  日期:2019-11-04
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        摘要:

            本周觀點:

            上周上證綜指微漲0.11%,而上證50 上漲1.2%,漲幅出現(xiàn)分化,周五結(jié)束三連陰上漲0.99%。其中,家用電器板塊漲幅靠前為8.71%,主要由于三季報表現(xiàn)略超預(yù)期,市場對家電龍頭的信心更加堅定,在外資大幅流入催化下股價表現(xiàn)亮眼。食品飲料、醫(yī)藥生物板塊的表現(xiàn)相對指數(shù)也比較亮眼。

            三季報業(yè)績走低環(huán)比回落,但下滑幅度好于市場預(yù)期,盈利仍有韌性。2019 年1-3 季度全A 營業(yè)收入增速8.6%,歸母凈利潤增速6.7%,多數(shù)行業(yè)盈利增速下滑。

            但在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下,相較于04、08、11 年A 股盈利的快速下行,本輪更為較為平緩。

            上周美聯(lián)儲再度降息0.25bp,根據(jù)美聯(lián)儲表態(tài),市場預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)再降息概率不大。中國方面,通脹受到豬價單方面暴漲的影響大幅抬升,因此防止通脹預(yù)期的抬升是央行所需關(guān)注的重點。同時,前三季度中國GDP 同比增長6.2%,第四季度GDP 只需增長5.4%即可完成全年目標(biāo)區(qū)間下限。因此,年內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)寬松的概率較小。A 股方面,短期將維持震蕩,長期企穩(wěn)向好趨勢不變,結(jié)構(gòu)中持續(xù)關(guān)注豬肉相關(guān)機(jī)會。

            行業(yè)觀點:

            家用電器:本周板塊股價漲幅強(qiáng)勁,主要與三季報后市場信心提振有關(guān),此前由于零售需求低迷,市場處于觀望狀態(tài),三季報表現(xiàn)略超預(yù)期,市場對家電龍頭的信心更加堅定,在外資大幅流入催化下股價表現(xiàn)亮眼。預(yù)計隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步走出周期低谷,零售端需求將企穩(wěn)回升,家電個股基本面將回暖,目前家電板塊PE 為16.7倍,處于行業(yè)中樞位置,建議關(guān)注綜合競爭力強(qiáng)、經(jīng)營穩(wěn)健的格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家、老板電器、蘇泊爾、九陽股份等。

            農(nóng)林牧漁:本周生豬價格有所回調(diào),系月初生產(chǎn)企業(yè)壓欄豬密集出欄所致。目前來看,生豬生產(chǎn)在大型企業(yè)(5000 頭以上)和北方部分省市實現(xiàn)環(huán)比改善。但是全國豬肉的供需格局改善需要到明年下半年,春節(jié)供需缺口將達(dá)到最大。國儲方面目前僅有20 萬噸,有消息顯示部分屠宰企業(yè)已經(jīng)留出10%的屠宰量提供給政府儲備。

            通信:運(yùn)營商告別價格戰(zhàn),服務(wù)質(zhì)量成核心競爭力。首批5G 套餐價位從128 元到599 元不等,與4G 套餐相比,可以用“量販裝”來形容,最低門檻提高,但語音和流量單價均大幅下降。我們認(rèn)為,隨著明年5G 手機(jī)價格的“親民化”,用戶將加速向5G 遷移,運(yùn)營商ARPU 值不斷下滑的局面有望改變。另一方面,5G 套餐首次出現(xiàn)“網(wǎng)絡(luò)權(quán)益”選項,高速高費(fèi),低速低費(fèi),運(yùn)營商告別純流量收費(fèi)模式,未來將出現(xiàn)按速率、時延、場景等多種組合模式,真正實現(xiàn)“5G 用戶說了算”。從三大運(yùn)營商發(fā)布的5G 套餐來看,價格并沒有明顯區(qū)別,結(jié)合攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)政策的實行,我們認(rèn)為服務(wù)質(zhì)量將成為運(yùn)營商核心競爭力。

            事件回顧:

            本月PMI 回落0.5 個百分點至49.3%,生產(chǎn)及內(nèi)外需出現(xiàn)回落,價格指數(shù)回落,制造業(yè)PMI 仍在榮枯線下,內(nèi)外需疲軟進(jìn)出口訂單偏弱,就業(yè)本月出現(xiàn)改善但壓力仍存,預(yù)計后續(xù)PMI 將繼續(xù)承壓;美聯(lián)儲決定將其基準(zhǔn)利率下調(diào)25 個基點,至1.5%到1.75%的目標(biāo)區(qū)間,這是美聯(lián)儲年內(nèi)第三次降息,美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)了當(dāng)下美國經(jīng)濟(jì)還是比市場預(yù)期表現(xiàn)穩(wěn)定,市場預(yù)計美聯(lián)儲可能年內(nèi)不會再次選擇降息。

            風(fēng)險提示:中美貿(mào)易談判惡化;政策力度不達(dá)預(yù)期;全球經(jīng)濟(jì)加速下行。

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