電商行業(yè)股票2023業(yè)績(jī)分析:復(fù)蘇趨勢(shì)明確,預(yù)計(jì)全年增速有望達(dá)到15%-20%
日期:2023-03-06 09:54:25 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
互聯(lián)網(wǎng)周思考:復(fù)蘇邏輯仍在逐步驗(yàn)證
本周(2 月27 日-3 月3 日)恒生科技指數(shù)上漲5.0%,互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(KWEB)上漲9.5%,納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.6%。本周微博及嗶哩嗶哩發(fā)布4Q22 及2022FY業(yè)績(jī),我們結(jié)合已發(fā)財(cái)報(bào)公司情況及相關(guān)行業(yè)追蹤數(shù)據(jù),更新近期互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度及觀點(diǎn)。
評(píng)論
電商:復(fù)蘇趨勢(shì)相對(duì)明確。根據(jù)交通運(yùn)輸部,2023 年1-2 月快遞單量同比增速約為12%,考慮去年同期為高基數(shù),保守預(yù)期下我們預(yù)計(jì)2023 全年電商行業(yè)增速有望達(dá)到15%-20%。而結(jié)合上周阿里及唯品會(huì)業(yè)績(jī)指引,我們預(yù)計(jì)阿里巴巴及唯品會(huì)2023 年GMV增速分別為3.9%及7.2%,增速仍低于大盤。因此我們認(rèn)為這也預(yù)示著行業(yè)內(nèi)或仍存有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),拼多多及抖音電商或有望持續(xù)兌現(xiàn)跑贏大盤增速。
本地生活:競(jìng)爭(zhēng)擔(dān)憂持續(xù),關(guān)注美團(tuán)1Q23 指引。外賣行業(yè)溫和復(fù)蘇,盡管部分外賣消費(fèi)場(chǎng)景受到線下活動(dòng)復(fù)蘇的影響,但客單價(jià)提升邏輯依然存在。
到店方面,本周市場(chǎng)較為關(guān)注抖音及美團(tuán)之間的競(jìng)爭(zhēng)情況,我們認(rèn)為核心仍在于對(duì)到店市場(chǎng)是存量還是增量市場(chǎng)的判斷上,但1 月份受春節(jié)影響并非觀察到店業(yè)務(wù)的較佳窗口,仍需持續(xù)跟蹤2-3 月相關(guān)數(shù)據(jù);同時(shí),考慮到去年一季度高基數(shù)而后續(xù)三個(gè)季度基數(shù)較低,我們認(rèn)為1Q23 到店恢復(fù)情況或?yàn)槿甏_定趨勢(shì),因此我們建議關(guān)注美團(tuán)1Q23 指引,其將為全年行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)格局研判提供重要參考依據(jù)。
廣告:復(fù)蘇趨勢(shì)漸顯,但節(jié)奏相對(duì)滯后。本周嗶哩嗶哩公布業(yè)績(jī),對(duì)1Q23廣告增速預(yù)期較為樂觀(我們預(yù)計(jì)1Q23 廣告收入同增20%),我們認(rèn)為其一方面得益于行業(yè)宏觀的修復(fù),另一方面亦由效果廣告穩(wěn)步增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。相比上周百度相對(duì)保守的預(yù)期(我們預(yù)期其1Q23 廣告收入同比下滑0.4%),我們認(rèn)為這或許表示著近期廣告行業(yè)復(fù)蘇仍在持續(xù),但節(jié)奏上相較電商、本地生活等賽道復(fù)蘇相對(duì)滯后。
游戲:供給尚未全額釋放,全年業(yè)績(jī)恢復(fù)具備確定性。短期內(nèi),受制于4Q22相對(duì)疲弱的游戲流水表現(xiàn),我們預(yù)計(jì)1Q23 相關(guān)公司游戲業(yè)務(wù)或仍有承壓。
但整體行業(yè)供給創(chuàng)造需求的邏輯不變,伴隨近期游戲版號(hào)發(fā)放回歸常態(tài)化、頭部游戲陸續(xù)上線,我們認(rèn)為全年業(yè)績(jī)修復(fù)邏輯仍具較強(qiáng)確定性。
估值與建議
我們維持此前的推薦順序:拼多多、騰訊、美團(tuán)、阿里巴巴。在去年底至今年初的板塊調(diào)整中,板塊呈現(xiàn)估值修復(fù)明顯快于業(yè)績(jī)修復(fù)的情況;而近期一方面板塊估值逐步回歸理性,另一方面行業(yè)基本面仍在向上修復(fù),我們認(rèn)為行業(yè)配置價(jià)值有進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀環(huán)境及疫情不確定性,內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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