工程機(jī)械行業(yè)股票2023業(yè)績(jī)分析:2023 年上預(yù)計(jì)利潤(rùn)率開(kāi)啟修復(fù)
日期:2023-03-03 10:27:46 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
工程機(jī)械行業(yè)深度報(bào)告:行業(yè)有望困境反轉(zhuǎn) 邁向全球工程機(jī)械龍頭
多重因素導(dǎo)致行業(yè)過(guò)度下滑,2023 年內(nèi)銷(xiāo)不必過(guò)于悲觀,受行業(yè)周期、地產(chǎn)拖累及疫情影響,2022 年挖掘機(jī)行業(yè)同比下滑24%,其中內(nèi)銷(xiāo)下滑45%;起重機(jī)行業(yè)下滑47%;混凝土機(jī)械下滑約70%,下滑幅度大幅超過(guò)上一輪周期基數(shù),基數(shù)降至歷史低位。原材料及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格高企背景下,行業(yè)主要企業(yè)利潤(rùn)降幅較大。展望2023 年,經(jīng)濟(jì)托底下逆周期調(diào)控仍有發(fā)力空間,疊加2022 年部分基建延后至2023 年開(kāi)工,后續(xù)基建項(xiàng)目有望迎來(lái)開(kāi)工旺季,低基數(shù)下工程機(jī)械內(nèi)銷(xiāo)不必過(guò)度悲觀。
出口拉動(dòng)行業(yè)提前復(fù)蘇,邁向全球工程機(jī)械龍頭2022 年挖掘機(jī)行業(yè)出口銷(xiāo)量同比增速達(dá)60%,占總銷(xiāo)量比例躍升至42%,主要受益于海外工程機(jī)械景氣復(fù)蘇及龍頭全球阿爾法兌現(xiàn)。展望2023 年,三一重工海外收入占比有望突破50%以上,徐工機(jī)械約40%,中聯(lián)重科約30%,并且出口收入增速有望維持30%,出口成為業(yè)績(jī)主要驅(qū)動(dòng)力。對(duì)標(biāo)海外龍頭卡特彼勒、小松,全球化兌現(xiàn)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽,拉平周期波?dòng),工程機(jī)械龍頭有望迎估值上移。
工程機(jī)械有望困境反轉(zhuǎn),重視內(nèi)銷(xiāo)大周期拐點(diǎn)漸近由于鋼材、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格高企及規(guī)模效應(yīng)下降,2022 年工程機(jī)械企業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑,2023 年上述因素壓力減弱,預(yù)計(jì)利潤(rùn)率開(kāi)啟修復(fù)過(guò)程。2022年主要企業(yè)凈利率僅5%左右,基于當(dāng)前鋼材價(jià)格水平,我們預(yù)計(jì)2023 年主要企業(yè)有望提升約3 個(gè)點(diǎn),帶來(lái)利潤(rùn)端50%以上增長(zhǎng)彈性,業(yè)績(jī)有望觸底回暖。此外,按照七至八年更新周期,2024-2025 年內(nèi)銷(xiāo)工程機(jī)械市場(chǎng)有望迎新一輪更新周期,疊加出口增長(zhǎng)、利潤(rùn)率修復(fù),工程機(jī)械有望困境反轉(zhuǎn)。
投資建議:推薦全球工程機(jī)械龍頭【三一重工】,估值修復(fù)高彈性【徐工機(jī)械】,挖機(jī)、高機(jī)高速拓展【中聯(lián)重科】,上游核心零部件【恒立液壓】
風(fēng)險(xiǎn)提示:內(nèi)銷(xiāo)大幅下滑;基建地產(chǎn)開(kāi)工不及預(yù)期;國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端加;原材料價(jià)格高企。
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