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      預期正股波動的權證投資策略

      日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)
          中資金融股近期表現(xiàn)反復波動,股價經(jīng)過近月的龐大升幅后,市場看法已漸漸出現(xiàn)較大分歧。有人認為相關中資類股份正身處牛市第三期,全球資金追逐中國概念,后市升幅難以預料。但同時也有分析人士指出目前中資股普遍估值偏高,已充分反映所有利好因素。

        當預期正股后市將大幅波動,部分投資者或會更積極買賣其相關權證,一方面希望看中正股方向,再以權證的杠桿放大回報,同時認為在正股歷史波幅擴大的環(huán)境下,權證的隱含波幅有機會上升,可做到既賺價又賺波幅。然而最后成功與否,最重要的還是看對正股方向,如看錯的話,隱含波幅怎樣升也很難抵消其帶來的損失。

        若要做到單是捕捉隱含波幅上升,部分投資者會選擇同時購入認購證及認沽證,這純粹是買波幅而非買方向的入市策略。如認為正股短期內將大幅波動,但對于方向則毫無頭緒,或是認為急升與急跌機會相若的話,部分投資者會選擇同時買入行使價接近的認購證及認沽證,而且均屬年期較短(1個月左右)的末日權證。他們所看重的不是來自隱含波幅上升所帶來的利潤,而是預期正股在大幅波動之后,所持兩只末日證的其中一邊可以獲得巨大升幅,足以抵消所有成本并提供盈利。

        假如正股未如預期般大升或大跌,盈利未能抵消整個組合的成本,策略便宣告失敗。而最壞的情況是,正股一直徘徊在兩者的行使價附近,最后便有可能輸?shù)羲斜窘。因此,策略成功與否,最重要是正股要有足夠的波幅。

        我們嘗試以中行權證作為參考,假設目前中行股價為3.89港元,一只貼價認購證A,行使價為3.89港元,1月到期,現(xiàn)價0.17港元;另一只認沽證B,行使價3.89港元,1月到期,現(xiàn)價0.15港元。若同時購入這兩只末日權證各10000份,并持有至到期日,總成本是(0.17+0.15)*10000=3200港元。

        假設在權證到期時正股升上4.5港元,權證A的結算價便為0.61港元,升值259%,而權證B則未能行使,全數(shù)報銷,整個權證組合最終可換取現(xiàn)金0.61*10000=6100港元,回報率(6100
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