為了防范市場(chǎng)出現(xiàn)非常狀況和重大風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局和交易所對(duì)已有基本風(fēng)險(xiǎn)控制制度進(jìn)行了有針對(duì)性的調(diào)整，突出表現(xiàn)為對(duì)股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交叉交易活動(dòng)的管制，以及在特殊情形下對(duì)市場(chǎng)異常波動(dòng)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。這次日本地震引發(fā)了全球股市、期市大幅下挫，亞太地區(qū)針對(duì)日經(jīng)225指數(shù)期貨啟動(dòng)了部分風(fēng)控緊急措施，下面筆者進(jìn)行一下梳理。
震后日本股指期貨市場(chǎng)啟動(dòng)熔斷機(jī)制
地震發(fā)生當(dāng)天，日經(jīng)225指數(shù)即從10370點(diǎn)直線下挫，由于收盤時(shí)海嘯尚未發(fā)生，指數(shù)報(bào)收10254點(diǎn)，跌幅僅1.54%；周末兩天，除了海嘯，市場(chǎng)對(duì)次生的核輻射恐慌情緒迅速蔓延，日經(jīng)225指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)迷你期貨、日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)均在3月14、15日連續(xù)兩日跳空低開，并于3月15日第一節(jié)交易兩度觸及熔斷點(diǎn)：11點(diǎn)08分—11點(diǎn)23分，11點(diǎn)25分—11點(diǎn)40分。
其熔斷機(jī)制啟動(dòng)的情況有兩種：一是主力合約當(dāng)日價(jià)格達(dá)到上限或下限；二是在上限的賣價(jià)或下限的買價(jià)超過(guò)5分鐘沒(méi)有成交。熔斷結(jié)束的條件是：熔斷時(shí)間過(guò)后，價(jià)格漲跌幅擴(kuò)大，再度開始交易。大阪證券交易所于3月15日發(fā)出通知：從3月16日開始臨時(shí)變更日內(nèi)漲跌停板。具體如下：
需要注意的是，1986年新加坡國(guó)際金融交易所（SGX）搶在日本之前推出了日經(jīng)225指數(shù)期貨，雖然兩年后日本本土也推出了同類產(chǎn)品，但始終未能奪回指數(shù)期貨的主導(dǎo)權(quán)。因此，我們特別關(guān)注了SGX在這次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中的措施。具體如下：
這里三檔熔斷點(diǎn)有不同的啟動(dòng)條件：當(dāng)?shù)谝患驹潞霞s的每日結(jié)算價(jià)低于7000點(diǎn)時(shí)，初始、中期和終級(jí)熔斷將會(huì)被應(yīng)用于下一個(gè)交易時(shí)段開始時(shí)的所有日經(jīng)期貨合約；在7000—10000點(diǎn)之間時(shí)，中期和終級(jí)熔斷將會(huì)被應(yīng)用于下一個(gè)交易時(shí)段開始時(shí)的所有日經(jīng)期貨合約；當(dāng)大于等于10000點(diǎn)時(shí)，只有終極熔斷將會(huì)被應(yīng)用于下一個(gè)交易時(shí)段開始時(shí)的所有日經(jīng)期貨合約，并且終極熔斷將被持續(xù)應(yīng)用，在其余的交易日中，不得有任何合約的交易超過(guò)終極的價(jià)格波動(dòng)界限。
這里三檔熔斷點(diǎn)有不同的啟動(dòng)條件：當(dāng)?shù)谝患驹潞霞s的每日結(jié)算價(jià)低于7000點(diǎn)時(shí)，初始、中期和終級(jí)熔斷將會(huì)被應(yīng)用于下一個(gè)交易時(shí)段開始時(shí)的所有日經(jīng)期貨合約；在7000—10000點(diǎn)之間時(shí)，中期和終級(jí)熔斷將會(huì)被應(yīng)用于下一個(gè)交易時(shí)段開始時(shí)的所有日經(jīng)期貨合約；當(dāng)大于等于10000點(diǎn)時(shí)，只有終極熔斷將會(huì)被應(yīng)用于下一個(gè)交易時(shí)段開始時(shí)的所有日經(jīng)期貨合約，并且終極熔斷將被持續(xù)應(yīng)用，在其余的交易日中，不得有任何合約的交易超過(guò)終極的價(jià)格波動(dòng)界限。( 申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所 簡(jiǎn)比佳 孫丹)
