南都電源：動力電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績 全年高增長

　　年報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期:2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入31.04億元，比去年同期增長84.32%；利潤總額為2.03億元，比去年同期增長73.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.26億元，比去年同期增長76.85%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.42億元。公司業(yè)績基本符合市場預(yù)期。

　　動力電源業(yè)務(wù)并表是收入高增長主要原因:公司收購的動力電池生產(chǎn)及銷售企業(yè)--南都華宇與長興南都自2011年4季度起納入公司合并報(bào)表范圍，受此影響，12年公司動力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入14.19億元，同比增長313.42%，是收入增長主要原因。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)通信后備電源也實(shí)現(xiàn)了25%的增長，此外儲能電源及系統(tǒng)亦有50%增長。

　　行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致動力電池毛利率下滑:公司12年主營業(yè)務(wù)毛利率為15.35%，同比下滑3.19個百分點(diǎn)，主要原因是動力電源業(yè)務(wù)毛利率較低，并表后降低了整體毛利率，同時去年電動自行車電池市場競爭非常激烈，行業(yè)整體毛利率大幅下滑。公司未來準(zhǔn)備積極推進(jìn)差異化營銷渠道，繼續(xù)加快渠道、服務(wù)體系的建設(shè)及品牌推廣進(jìn)程，預(yù)計(jì)毛利率有望企穩(wěn)回升。

　　現(xiàn)金流狀況良好:報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.15億元，比上年同期增加198.15%，主要原因包括:動力電池產(chǎn)銷規(guī)模放大，其賒銷期較短，使得銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比上年大幅增加；合理利用金融工具，可以一定程度上獲得供應(yīng)商賬期，使得購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金沒有同幅增加。創(chuàng)新型產(chǎn)品將成為未來增長點(diǎn):技術(shù)創(chuàng)新是公司的核心競爭優(yōu)勢，是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵所在。公司上市以來持續(xù)加大了對技術(shù)研發(fā)的投入，強(qiáng)化通信、動力及儲能三大領(lǐng)域新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)，加快研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化速度，取得了豐碩的成果，三年內(nèi)合計(jì)獲得專利30項(xiàng)。公司代表性的創(chuàng)新型產(chǎn)品--針對高溫環(huán)境后備應(yīng)用的節(jié)能型高溫電池和適用于新能源儲能等領(lǐng)域的鉛炭電池分別通過了工信部和浙江省經(jīng)信委員會的鑒定，并獲得了國內(nèi)外高端客戶的認(rèn)可與廣泛推廣。長期的技術(shù)積淀為公司在新領(lǐng)域的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，創(chuàng)新型產(chǎn)品將成為未來收入和盈利的增長點(diǎn)。投資建議:我們初步預(yù)計(jì)公司13/14年EPS分別為0.58/0.76元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為25.8/19.7倍，公司深耕電池領(lǐng)域，具有較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力和豐富的產(chǎn)品儲備，維持對公司“推薦”投資評級。風(fēng)險因素:原材料價格大幅波動。