ETF與相關結構性產品

    ETF對個人投資者和機構投資者都是一個很好的工具。對個人投資者來說，無論是短線進出還是長線布局，ETF都是一項很適合的工具。對機構投資者者而言，如保險公司、機構法人、共同基金或證券公司等可以通過申購與贖回機制進行套利投資，或是將手上股票通過初級市場轉換成ETF，作為核心持股。

　　另外，在ETF的衍生性商機上，機構投資者可以利用ETF為標的發(fā)行高收益票據(jù)（High Yield Note）、保本票據(jù)（Structure Note）,銀行可用ETF發(fā)行結構性存款，交易所可以依據(jù)ETF發(fā)行選擇權，券商則可以發(fā)行ETF為標的的認購權證，可以說是繼選擇權后用途最廣泛的金融商品，更可進一步利用各種指數(shù)連動的金融商品進行套利與避險用途。不過ETF為一攬子股票的投資組合，因此對于要利用ETF進行投資、避險與套利的機構投資人而言，使用ETF之前仍需進行持股結構的改變。

　�。�1）基金業(yè)利用方式———可作為一般共同基金的持股標的

　　ETF相當適合作為各類型資產管理的核心持股。透過核心與衛(wèi)星投資模型，除了能有效降低主動型投資的風險之外，更能在極小化風險之下，創(chuàng)造更高的報酬率。且ETF在本質上仍是一種具備權益性的資產，特別是在開放式基金的操作上。過去開放式基金必須有一定現(xiàn)金部位作為應付贖回的現(xiàn)金準備，而ETF因為具有隨時于市場買賣的特性，加上其成份股均為市場流通性極佳的個股，因此，ETF非常適合作為共同基金現(xiàn)金準備部分與股票部位轉換的中介投資部位。

　�。�2）保險業(yè)利用方式———投資型保單結合ETF

　　ETF為受益憑證的一種，與購買單一股票相比，ETF已包含一攬子股票，分散風險能力較高，具有避險的功能。此外，ETF的管理費比一般共同基金低，而交易成本也因買賣成本少而較低，因而在國外大受保險業(yè)者歡迎。以美國為例，401K退休養(yǎng)老基金大多數(shù)部位就投資于低風險的ETF上，對自有資金龐大的保險機構來說，具有穩(wěn)健獲利、風險小、成本低等特性，是投資的極佳選擇。

　　除自有資金投資ETF之外，保險業(yè)者也可以結合ETF與固定收益證券商品，創(chuàng)造出保守型投資人喜愛的商品———投資型保單。投資型保單不同于一般保單，不需提存責任準備金，在扣除低廉的保費及維持保單運作的成本后，全數(shù)用于投資以獲取增值，獲利則可抵扣未來要繳的保費，保單價值完全依據(jù)保戶選擇的投資標的績效來決定，比起過往的固定利率保險來說，保戶更具有彈性。若投資型保單能利用風險低、報酬穩(wěn)健的ETF作為連結標的，在ETF緊貼指數(shù)漲跌的特征下，除可減少錯選基金的投資風險外，其報酬率也較基金來得好，在ETF推出后，其報酬率將緊貼大盤。因此，對保戶來說，連結ETFs的投資型保單的投資風險將比連結基金、連動債券的保單小，更具保障；連結ETFs的投資型保單比連結政府債券的保單收益高，對壽險公司來說，ETF無疑是一項進可攻、退可守的投資產品。（CIS）